中國不能像日本

「中國不能像日本——說說而已。」筆記的態度是懷疑的：口號之外，要看後續的財政政策；並建議「了解日本的過程，對應中國未來的發展」。

日本失落三十年的劇本：1990 資產泡沫破裂後，企業與家庭轉向修復資產負債表（賺錢還債而非借錢擴張），需求陷入長期缺口；政府的對策持續「太小、太晚」——財政刺激斷斷續續、銀行壞帳拖延認列、降息拖到 1999 年才零利率。辜朝明稱之為資產負債表衰退：私人部門集體去槓桿時，貨幣政策失效，唯財政可補需求缺口——日本補了，但總是慢半拍、力度差一截。

中國與日本的異同是當代宏觀最熱的辯論：相似處——資產泡沫破裂（房地產）、人口老化、債務高企、消費信心低迷；相異處——中國的城鎮化空間與人均資本存量仍低、國家對銀行與企業的控制力遠強於日本（出清與重組可以命令式推進）、且日本人踩過的坑全寫在教科書上。但筆記的懷疑提醒了第三種可能：知道劇本與演出劇本是兩回事——既得利益與財政紀律的束縛，日本當年也都知道大蕭條的教科書。