中美消費

筆記的判斷是「同時硬著陸」——全球兩大經濟體的消費一起轉弱，這是一個比單一國家衰退更麻煩的情境。

著陸的「軟硬」差別在於速度：軟著陸是成長放緩但就業與消費守住，硬著陸則是失業與消費相互拖累的螺旋。觀察中國消費看社會消費品零售總額與房市財富效應——房價下跌會直接壓縮家戶的消費意願；觀察美國消費則看零售銷售、信用卡拖欠率與底層就業。當兩邊同時轉弱，全球的需求缺口沒有第三個經濟體填得補：中國占全球製造業三成，美國占全球消費兩成多，兩者的進口需求同時收縮，原物料與出口導向經濟體首當其衝。

歷史上，中美景氣同步下行的年份（如 2008、2015），原物料與新興市場的壓力都特別大。這也是為什麼筆記把這個情境單獨列篇——它決定了資產配置的大方向。