大陸

筆記寫著「不順週期，好」，看似簡短，其實點到了中國總體調控的一個關鍵詞：逆週期。

「逆週期調節」是中國官方的政策語言，指經濟下行時以降準、降息、財政發力對沖，過熱時反向收緊。另一個同名的工具是人民幣中間價報價機制裡的「逆週期因子」——當市場單邊貶值預期太強時，央行透過中間價的設定引導匯率，這也是為什麼研究中國匯率的人每天緊盯中間價與模型的偏離幅度。

「不順週期」的市場含義則是另一層：當政策逆著週期使力，行情往往不按經濟直覺走——數據很差但股市不跌，因為寬鬆預期已跑在前面；反之數據好轉時政策反而退場。在中國市場，讀政策的意志與讀經濟數據同樣重要，這是新興市場宏觀分析最與眾不同的地方。