再次提醒 去美元化

「再次提醒——去美元化，就是陷阱。」在去美元化叙事最熱的 2023 年 8 月，筆記連續潑冷水。

那年夏天，去美元化彷彿已是進行式：金磚國家峰會擴員、印度用人民幣買俄油、阿根廷用人民幣償還 IMF 債務、各國央行瘋狂買金的新聞铺天蓋地——叙事的火熱與美元的堅挺形成奇妙的反差（美元指數當年仍在高位徘徊）。筆記的「陷阱」判斷有三層。統計層：美元在全球外匯存底的份額約六成、國際支付的份額（SWIFT）四成多、贸易融资與離岸美元信貸的统治更彻底——這些數字的年度變化以「基點」計，不是「板塊」計；去美元化的實際進度，遠遠落後於頭條的數量。結構層：替代品的匱乏——歐元（缺乏統一財政與深度安全資產）、人民幣（資本帳管制，無法既輸出貨幣又控制匯率——特里芬難題的中国版）、黄金（没有利息與结算網路）——每個候選人都在關鍵功能上有硬傷。博弈層：「去美元化」最大的持有者正是美元體系的圈内人（新興國家的央行），他們的多元化是理财，不是革命。

「陷阱」的投資含義：追著叙事買「去美元化概念」（黄金高檔、替代貨幣題材股、新興市場匯率）的資金，往往在美元下一波走强時被双向绞殺。叙事是行情的燃料，數據是行情的地基——當兩者背離，相信數據。