倒掛即將結束

帶著「預測」標記的這篇，筆記把倒掛結束的時間窗定在「3 月中到 4 月底」，並寫出關鍵的博弈：「只要老包（鮑威爾）不降息，葉媽（葉倫）玩不下去借短支長——短天期國債發行量減少，價格上，利率降。」

這段繞口令似的推論，講的是聯準會與財政部的政策拔河。葉倫的策略是「借短支長」：把國債發行重心放在短天期（國庫券），用便宜的短利率融資、同時减少長債供給以壓低長端——這既是財政的省錢術，也是對貨幣政策的對冲（長端被壓低，抵消升息效果）。但這個玩法的命門在聯準會：縮表（QT）正在回收流動性，銀行體系吸收短債的能力有極限——當短債滾不動（認購率下降、貨幣市場利率上竄），財政部被迫減發短債、轉向長債，發行量減少的短債價格上漚、短端利率回落——曲線的倒掛便自然結束。

筆記的推論因此是籌碼面的：不是聯準會降息解決倒掛，而是財政部的發債結構先撑不住——倒掛的終點由財政的耐力決定，不由點陣圖決定。這也是「預測」標記文章最值得回訪的地方：三個月後的曲線形狀，是對這套籌碼邏輯的公投票。