美國加關稅

筆記對加關稅的判斷毫不客氣：「沒有用，無法幫助美國經常帳的赤字，更可能會引吸美元進一步走強。美元貶值才能解決貿易赤字和債務——美元就無法持續。」

關稅救不了赤字，是貿易總量的會計問題：經常帳赤字＝投資－儲蓄（國民所得恆等式），只要美國的儲蓄缺口（政府赤字＋家庭低儲蓄）不變，加關稅只會改變逆差的「來源國」（從中國轉到越南墨西哥），總逆差纹風不動——2018-19 年的第一輪關稅已經驗證過這個結果。更麻險的是匯率反作用：關稅減少進口需求→貿易結算的美元供給減少→美元反而走強；強美元又進一步打擊美國出口、擴大逆差——政策與目標再次錯配。

「美元貶值才能解決」的邏輯：貶值同時改善兩個帳——貿易帳（美國貨變便宜、進口變貴，需求端自動再平衡）與債務帳（美元計價的 35 兆債務，其實質負擔被外幣升值稀釋）。歷史上美元的每一次大貶值週期（1971、1985、2002），都伴隨美國貿易狀況的階段性修復與新興市場的繁榮。關稅是看起來強硬的窄路，貶值是走得通的寬路——瓶頸在於：貶值需要聯準會配合與全球的默認，而強美元的既得利益（金融業、消費者、海外持債人）會抵抗到最後。