大陸M1

「M1 負，通貨緊縮。」——六個字，是 2024 年中國經濟最凝重的診斷書。

M1（流通現金＋企業活期存款）增速轉負，是極罕見的訊號：意味著企業帳上「隨時可動用的活錢」在淨減少——不是錢消失了，是錢「睡著了」：企業把活期轉定期（不打算投資擴產，先鎖利息）、居民增加儲蓄（不消費）、地方財政支出遲緩（專項債資金閒置）。資金的「定期化」與「沉澱化」，正是通縮循環的貨幣表徵：沒有人願意把錢變成需求，物價與工資的下行壓力隨之自我實現——企業營收降→裁員減薪→消費更弱→物價更低。

對照日本 1990 年代的經驗，M1-M2 剪刀差的長期低迷，是資產負債表衰退最忠實的貨幣證據；而它的反轉（活錢回來）也會領先於景氣的實質復甦。因此追蹤中國的每月金融數據，M1 增速是那個「先看」的數字——政策刺激無論多喧鬧，最終都要兌現為 M1 的回升才算數。錢什麼時候醒，市場什麼時候醒。