中國資本再增資

「托底、出清、重建」——三個動詞加上「不良債權」，構成中國式債務週期的清理路線圖：先由國家托住系統性底線，再讓壞帳真實認列、讓該倒的退場，最後用新的資本重啟循環。

「再增資」的對象是體系的核心：大型國有銀行與央企。手法是財政發行特別國債為銀行注資——這在中國有前例：1998 年財政發行 2700 億特別國債補足四大行資本，配合其後成立資產管理公司剝離不良債權，為 2000 年代的信用擴張清出跑道。這次的劇本同構：房地產下行多年，開發商債與地方城投債在銀行帳上沉澱為不良，「托底」守住不發生系統性風險的底線，「出清」讓殭屍企業與壞帳被看見、被認列。

「重建」是關鍵的第三步：資本被沖銷的銀行拿到新資本後，才有能力重新放款——但這次放款的對象，不再是舊週期的民營房企，而是供給出清後的倖存者。不良債權的處理價格，往往就是下一輪週期的進場價格：國際經驗（美國 RTC、日本產業再生機構）都顯示，敢在壞帳最深的時候接手重整的資本，報酬最豐厚。

與本站「供給側改革→寡占」的筆記對照閱讀：再增資是那個劇本的資金面地基——沒有資本重建，出清就只是衰退；有了資本重建，出清才是下一輪利潤分配的起點。