日本

筆記提出一個容易被忽略的優先順序：「維持貨幣購買力，比經濟成長還重要。」並推論：「日幣升值，主要也是為了明年美元貶值做準備。」

對一個資源高度進口的經濟體，匯率就是國民生活水準的閥門：日圓貶值直接推高能源、糧食與進口原物料的日圓價格，實質薪資被匯率吃掉——2022-24 年的日圓貶值期，日本實質薪資連續負成長，民眾的感受是「GDP 帳面成長、生活變窮」。這就是「購買力優先」的含義：名目成長若以貨幣貶值換來，普通人的福利是倒退的；安倍經濟學十年的教訓，讓日銀與財省對弱日圓的容忍度大幅下降。

「為美元貶值做準備」則是週期視角：日圓是全球最便宜的主要貨幣，當美元週期轉向（聯準會降息、美國雙赤字發酵），日圓的升值將是被動且劇烈的（套息平倉放大波動）。與其被市場突襲，不如提前有序升值——這也解釋了日銀在通膨仍低時仍謹慎推動政策正常化：升值不是為了打擊出口，是為了在下一場匯率重估到來前，先站到安全的一側。