等美債利差10y-2y

「等美債利差 10y-2y 縮小才要空，現在不要動。」——筆記的紀律建立在一個反直覺的技術事實上：殖利率曲線的倒掛不是衰退的訊號，解倒掛才是。

機制是這樣的：曲線倒掛（短端利率高於長端）通常發生在聯準會激進升息的頂峰，銀行放貸意願收縮、信用擴張減速——經濟在壓力下但還没斷。真正的斷裂發生在曲線「轉正」（陡峭化）的時刻，而且有兩種方式：健康的陡峭化（長端升、經濟復甦）與致命的陡峭化（短端急降——市場押注聯準會將因衰退而大幅降息）。歷史的統計殘酷地一致：1989、2000、2007、2019 年的曲線轉正之後，衰退或危機都在幾個月內到訪——「熊陡」是倒掛週期的喪鐘，倒掛本身只是前奏。

「現在不要動」的智慧在於對抗兩種衝動：看到倒掛就做空（太早，倒掛可以持續數年，2022-24 的倒掛是史上最長）；看到倒掛解除就以為解除危險（恰恰相反，那才是曲線週期完成出清訊號的時刻）。等待利差縮小的確認，等的是市場對「衰退降息」的定價開始——那把空單的邏輯才從猜測變成跟随。