關稅提高

筆記的推理很直白：「如果人民幣不貶、不再補貼出口，美國通脹漲漲漲。」——點出關稅的通膨效應取決於誰吸收成本。

關稅的負擔分配是貿易經濟學的經典問題：加徵關稅後，價格上漲的份額由出口商（降價吸收）、進口商（壓縮毛利）與消費者（支付更高售價）三方分攤。2018-19 年第一輪貿易戰的實證研究大致顯示：人民幣適度貶值＋中國出口商降價，吸收了大部分關稅，美國消費者物價受影響有限——匯率成了關稅的減震器。

「這次不一樣」的條件就寫在筆記裡：若人民幣不再貶值（甚至升值）、中國不再以出口補貼壓低售價，減震器失效，關稅將全額或超額轉嫁到美國進口價格上——在中國佔美國進口仍高的品類（電子、機械、消費品），這直接推升美國通膨。關稅因此從「貿易武器」變成「通膨引信」：華府想同時要低通膨與高關稅，這兩個目標在匯率面前互斥。這也是觀察談判成敗的一個反直覺指標——美國通膨回升，往往代表關稅真的落地了。