貨幣財政

「雙緊縮，1929」——筆記用四個字點出總體經濟裡最危險的政策組合，並直接聯結到史上最著名的災難案例。

1929 年崩盤後的美國，恰好把兩個緊縮同時推到極端：貨幣端，聯準會為了捍衛金本位與抑制投機，反而升息收縮——貨幣供給在 1929-33 年萎縮約三分之一；財政端，信奉預算平衡的胡佛政府於 1932 年大幅加稅（最高邊際稅率從 25% 跳到 63%），梅隆的清算主義主導決策思維。雙緊縮的疊加把一次衰退鍛造成大蕭條——這是後來所有央行財政教科書的第一課：千萬不要同時收緊兩個水龍頭。

這個框架的當代用途是風險掃描：當升息週期疊加財政緊縮（縮減政府支出、加稅、QT 退場），就是「雙緊」的雛形；反之，2020 年的雙寬鬆（零利率＋無限量財政）造就了通膨與資產泡沫的鏡像。政策組合的方向與力度，比單一政策更重要——單緊是減速，雙緊是急刹，歷史的差別就在這一腳。