黃金

筆記對金價的紀律線畫在 3800 美元：「3800 以上就是太高了，錢給別人賺」——後半句是風險控制的老話：魚尾行情留給别人。

金價的三個定價軸：實質利率（機會成本，往下有利金價）、美元指數（計價貨幣，走弱有利金價）、央行購金（近年最大的邊際買家，去美元化的戰略行為）。供給端則近乎剛性——礦產年增長長期只有 1-2%，價格再高也變不出新礦，這讓黃金的需求衝擊直接反映在價格上，也讓漲勢一旦啟動就格外兇猛。

「3800 以上太高」的判斷框架，其實是在比較「價格位置」與「三軸支撐」：如果實質利率已低、央行買盤已充分反映，價格卻繼續沖高，那一段就是情緒與動能錢在堆——可以參與，但要知道自己收的是别人接力的錢。高檔的紀律不是預測頂點，而是決定「哪些利潤不屬於自己」。