黃豆賣出

「黃豆賣出」的時點判斷，筆記給的宏觀理由是「中國信貸向下」——這四個字背後，是原物料分析的一個重要框架：信貸脈衝。

信貸脈衝（credit impulse）指的是新增信貸流量佔 GDP 比重的變化率，它是中國需求的領先指標——中國是全球最大的原物料買家，尤其大豆：中國每年進口約全球貿易量六成的大豆，壓榨成豆粕（飼料）與豆油。當中國的信貸擴張放緩，地產與基建降溫，肉類消費與飼料需求跟著轉弱，大豆的終端需求就在兩三個季度後顯現壓力。

反過來說，賣出黃豆（或豆粕期貨）本質上是做空中國的信貸週期。這類跨資產的推理——用銀行體系的資產負債表，推農產品的需求——正是宏觀筆記最迷人的地方：市場之間從來不是孤島，資金與信貸像水一樣連通每一個價格。