那些反共的人士

這篇筆記的資訊密度很高：「7.3750 要守住，中國本地會很恐怖（大型金融風暴）；不守住，中國也會發生大型的金融風暴。還美元債，要有美元——中國賣美債，是為了拿到美元，還給要離開中國的資本。三元論：守固定匯率、獨立貨幣政策，則流動性（外流）就沒有——代表（資本）離開不了中國。」

7.375 是人民幣兌美元的心理與技術防線——筆記的兩難寫得精準：守住它，需要消耗外匯存底、收緊離岸流動性，國内金融條件被迫收縮（對内的「風暴」）；守不住，贬值预期自我强化，資本外逃加速（對外的風暴）。而「賣美債換美元」的觀察揭開了外儲的用途之謎：中國持有的美債，正是應付資本外流的彈藥庫——每當外資與内資要離開，央行賣出美債取得美元，支付給出走者，人民幣的匯率於是獲得支撑。美債在敘事上是「對手的武器」，在操作上是「自己的子弹」。

「三元論」即蒙代爾不可能三角：匯率稳定＋獨立貨幣政策，代價必然是資本管制的强化——錢「離開不了中國」，從市場角度看是缺陷，從防守角度看是城牆。看懂這座城牆的厚度，就看懂了人民幣的底线在哪裡。