黃金

這篇筆記記錄了一個難得的市場現象：「正價差＝期貨價＞實體價，倫敦金搬空，因為正價差不斷地往紐約交易所跑——最簡單的方式，有利就有人運。」

背景是 2024 底至 2025 年初的黃金大搬運：由於市場擔憂美國對進口黃金課徵關稅，紐約 COMEX 期貨金價相對倫敦現貨的價差一度暴增——正常情況下兩地價差只有幾美元（足夠覆蓋運輸與保險成本），當時卻擴大到數十美元。套利者於是動起來：把倫敦金庫裡的金條空運到紐約交割，賺取價差。結果是倫敦金庫存量急降、借金利率飆升、排隊等提領的隊伍拉長——紙黃金市場的「現貨」承諾，第一次這麼具體地接受壓力測試。

這個事件的啟示正是「有利就有人運」六個字：實體商品的套利是市場自我修復的血管，價差就是血液流動的方向。當血管被政策疑慮掐住（關稅、管制），價差不再收斂，實體與紙面的裂縫就會被打開——這也是持有實體黃金派最核心的情境假設。