最大問題

債市分類下的這篇筆記，關鍵詞是「日本國債」，並註明「（吳）世光說一陣子了」——指這個風險被討論已久，如今逐漸走到檯面。

日本國債的問題在規模與結構：政府債務佔 GDP 超過 250%，為已開發國家之最，長年靠日本央行零利率與購債（殖利率曲線控制）壓低付息成本。一旦通膨回歸、日銀被迫升息，利息支出佔國家預算的比重就會快速攀升——債務 dynamics 的殘酷在於基數太大：250% 的債務，利率每升 1 個百分點，利息負擔就增加 GDP 的 2.5 個百分點。屆時財政部只能加稅、砍支出，或者央行繼續印鈔買債（財政主導），三條路都不好走。

日本是全球流動性的源頭之一（龐大的海外資產與套息資金），它的國債問題不只影響日圓，更會透過利率與資金流動重定價全球資產。這也是為什麼「最大問題」這個標題，放在債市分類裡格外有分量。