美元繼續漲

「美元繼續漲——黃金再繼續跌。」免費版的兩行筆記，寫的是 2023 年第三季最乾脆的負相關：這一年秋天，美元與黃金像翹翹板的兩端。

這個連動的機制核心是實質利率：美元走強通常伴隨美國利率的相對優勢（聯準會 higher for longer 的定價），實質利率上行→持有黃金的機會成本增加（不生息資產 vs 有息美元資產）→金價承壓。美元指數與金價的相關係數在多數時段穩定為負——這是商品市場最耐用的統計規律之一，因為它背後是同一個變數（美元的資金成本）在兩端拉扯：美元漲，等於以美元計價的所有資産的「計價重力」加重。

「繼續漲→繼續跌」的句式也值得記錄——趨勢的慣性是市場的基本物理：動能策略在美元與黃金上的長期有效性，正来自這類自我强化的資金流（强美元吸引套息與避險資金→美元更强；金價跌破支持→觸發停損與ETF贖回→金價更弱）。但慣性的另一面是轉折的暴力：當美元的動能衰竭（聯準會降息預期、日圓反轉），同一批資金的反向潰散會讓翹翹板猛烈迴擺——2024 年的黃金歷史新高，就是從這個「繼續跌」的深處展開的。趨勢裡賺錢，轉折裡保命。