放空

「放空——黃金。」兩個字的交易指令，對應 2023 年 6 月的市場結構，是一個教科書級的宏觀空單。

放空黃金的邏輯支架在當時相當對稱：實質利率創新高（黄金的定價錨——機會成本處於十幾年最貴）、美元指數轉強（計價貨幣的逆風）、通膨預期回落（抗通膨需求退潮）、且央行購金的邊際力道暫緩——四個因子同向，金價在 1950-2000 的區間反覆受阻。放空這類「有錨資產」的優勢在於錨的清晰：實質利率不下來，空單的邏輯不會被推翻——止损與加碼都有客觀的座標（實質利率拐頭即离場）。

但空單的兩個結構性風險也必須寫在倉位裡：其一，黃金的尾部風險不對稱——地緣事件、金融危機的避險脈衝可以在數日內把空單打爆（波動的爆發不可預測，只能用倉位控制）；其二，放空的盈利上限是 100%（價格歸零）、虧損上限無限——與做多天然的勝率結構相反，因此空單的紀律要求更嚴（時間止損＋價格止損雙保險）。同一個標的，做多是等時間，做空是跟時間賽跑——這是放空者每天要複誦的一課。（本段為主題背景說明，不構成投資建議。）